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　　中国网财经11月6日讯（记者张明江） 对于债基/理财投资者朋友而言，去年和今年的投资体验，可谓是“天壤之别”。也许很多朋友还记得，去年11月初，债市正站在一轮牛市行情的起点，7-10年国债从11月初到元旦的两个多月时间里，涨幅超过了4%，而30年国债的涨幅更是超过9%。

　　不过，随着DeepSeek引领股市走出一轮强势行情后，“股债跷跷板”效应显现，债市出现明显回调；之后虽然外围不确定性为债市带来了一些阶段性修复，但此后的市场一直处于不温不火的震荡区间之中。时值年末，今年的债市是否还能和去年一样，在年末迎来一波大涨？如何在控制回撤的同时追求稳健回报？

　　回顾去年年底的债市，广发基金投顾团队认为，去年驱动债市大涨的主要因素有几点。一是年底的日历效应，临近年底，各路机构投资者的布局策略往往趋向积极，为明年的开门红做准备。反映到投资操作上，其共同点是风险偏好提升，例如买入更多的长债。这种现象基本上在每年年底都存在，区别只是力度不同。二是较为宽松的资金面，去年年末，财政部在年底需要发行较大额度的特别专项债，为了避免发行利率过高增加财政压力，央行在年底也加大了资金投放，使得市场整体资金面比较宽松。三是对明年降息预期很高，去年末，政治局会议在时隔14年后重提“适度宽松的货币政策”，许多投资者当时预期明年(也就是2025年)的降息幅度会有50bp左右；理论上来说，债券收益率可能也会随着政策利率下降。这种对乐观预期的博弈，很大程度上催生了这波牛市。

　　对比今年年底的债市，日历效应、较为宽松的资金面依然存在，而关于降息的预期已经不高。截止当前，今年的降息幅度只有10bp，并没有达到之前预想的50bp。此外，今年央行对于降准降息的表述也非常克制，目前市场对于年内继续降息以及明年再降息的预期都不高。当这一关键支撑不复存在，债市是否还能再度走出牛市行情有待观察。

　　当前，资金对债基的关注度存在分化。广发基金投顾团队指出，债市内部也是存在“结构分化”的。也就是说，虽然同样都是债券，不同的券种、不同的久期段很可能带来完全不同的回报。例如短信用债在今年的表现，全面胜过长利率债——即更高的收益率、更低的波动率和回撤。

　　为什么短信用债和长利率债走出不同的行情？广发基金投顾团队分析认为，短信用债的收益主要源于票息收益，类似于“红利股”，波动更小，相对较短的久期使其对市场波动的敏感性比较弱，收益更稳定；长利率债收益主要源于资本利得，即市场买卖价差，久期相对较长，对市场波动也更加敏感。当前来看，尽管股市表现不错，但市场上稳健投资需求仍然强劲，对短信用债持续买入的资金流入力量不弱。而长利率对市场利率下降较为敏感，在降息预期下降，且去年的上涨透支了较多未来涨幅的背景下，吸引力就不那么强了。

　　那么，如何在控制回撤的同时追求稳健回报？广发基金投顾团队表示，对于主攻稳健的投资者而言，如果对长端利率债的波动和回撤有点难以接受，不妨多关注短债基金。而对收益有更高追求的投资者而言，也可以在自身风险承受能力内考虑用多元配置穿越周期，向风险资产争取收益。例如用小仓位的股票基金和黄金基金作为债券投资之外的补充，也是一个经典的稳健投资方式。广发基金多年来坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，现已形成了全面完备的产品体系，可以为投资者提供全天候的投资工具，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。如果投资者没有时间和精力关注市场，不妨考虑通过基金投顾组合的方式参与，省心又省力。广发基金投顾团队的研究覆盖了A股、A债、美股、美债、黄金等大类资产，致力于为投资者提供“从投到顾”的全方位服务，努力让拥有更轻松的投资体验。

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎。

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